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满盈网:螺旋预期下的通货膨胀焦虑:真正的顾虑和理性的看法

股票
09月15日 09:13
来源: 满盈网

   每个时代备受关注的领域千差万别。每个人都有属于自己视角的通货膨胀故事。但是对绝大多数人来说,可能没有能够稳定对抗通货膨胀的标准答案。

  不能用经济学知识提出的标准答案

  笔者对通货膨胀第一次有切身感受是在90年代初期,至今为止印象深刻的两件事。一是很多商品的标价与当时的工资水平相比可以说是天价,但买东西时的讨价还价与“玄学”相似,价格可以拦腰或从脚踝处剪下来,不规则。第二,存款利率很高,近5年左右可以把本金增加一倍。害怕记忆错误,特别查询记录,发现1993年7月银开设的1年定期存款利率为10.98,5年定期存款利率为13.86。

  这种情况并不是例证。20世纪70年代末,在财政扩张和石油危机的双重催化剂下,美国通货膨胀率达到13.3%,离超级通货膨胀只有一步之遥的美联储议长沃克尔就任后,采取紧缩货币政策,将联邦储备利率提高到前所未有的水平。

  2010年以后,全球出现了长时间的低通胀环境。许多国家似乎成功地同时兼顾了通货膨胀和增长。超过货币导致利率下降,物价涨幅远低于货币供应量增长率,衡量通货膨胀和失业率负相关关系的“菲利普斯曲线”似乎也是“睡眠”。

  如果经济好的话,持续保持“低通胀、低利率”是令人高兴的事情,但如果增长放缓,压力将达到3354后疫情时代,供应瓶颈,能源价格上涨,“通货膨胀如期到达。

  但是,系统地考察通货膨胀冲击和各种商品价格变动之间的关系,并得出对通货膨胀的总体共识并不容易。

  结果,在现实世界中,商品价格的变化不是同一个时间成正比的,而是程度不同的。在一段时间内,某些类型的通货膨胀可能比较严重,但其他商品出现明显的价格下降趋势,使普通人切实受益。另一方面,根据实物、服务、资产的价格机制,传导机制也存在明显的差异。

  第二,同一时空的地区差异如云。按国家来看,在通胀压力下,美国名列前茅,7月份CPI年利率为5.40%,创下近13年来的最高值。加拿大 9月初汽油价格约为每升1.573加元,比2020年4月约0.76加元上涨1倍。英国通货膨胀率也创下了最高值,但远高于通货膨胀率,并推出了11年来最快的半年工资增长率数据。巴西 央行 8月初将基准利率从4.25%提高到5.25%,整个100个基点的巨大加息措施是央行自2003年以来的第一次。咨询机构Quaest最近公布的调查结果显示,亚洲的一些国家通货膨胀率上升,但对需求疲软的压力进一步加大,当地央行无法通过货币紧缩政策施加暴露通货膨胀的迫切压力。即使是成熟体系内的测量指标也会有一定的观察偏差。举个简单的例子,疫情期间,大部分北部美的在家办公大大减少了上下班的需要,结果汽油消费暴跌,各地陆续解除封锁,旅游激增,汽油消费的压力立即显现。考虑到汽油是当地通货膨胀统计栏中加权比重较高的类别,如果允许修改加权比重,在不同阶段分别考虑各种特殊因素,实际通货膨胀率可能会立即与政府公布的数据有很大差异。

  至于现在的10000元,N年后会有多少价值,是因为没有相同的标准来衡量某些特定概念,事实上3354使用了“根据政府统计的CPI数据”、“根据相应的GDP”、“货币供应增长率-GDP增长率”等句子。

  螺旋焦虑和高期望

  人们常说,人类的悲欢离合不相通,对通货膨胀的迫切感觉也有一定程度的相同。

  温和的通货膨胀不一定是坏事。——物价上涨有利可图,各方面有推动生产的动力。这也是一种方法,可以破坏整个社会的潜力,促进经济发展。就购买力而言,40年前一元能买到的物品或服务比现在多,但大部分人现在的生活水平比40年前好得多,所以单纯用货币政策来看价格问题也是有失偏颇的。如果通货膨胀发展到委内瑞拉、萨尔瓦多、土耳其这样的极端恶性,普通人也不是靠个人意志可以避免、改变或对抗的。

  在日常生活中,夹在“温和”和“极端”之间,可以明显地感受到生活压力,但不能细致地测量其程度,是持续还是短期的通货膨胀,可能成为普通人真正的压力来源。这种压力现在以一定程度的螺旋期待加剧了不安感。

  从实体股市环境到下游股市环境如果预计上游将继续上涨,就会出现恐慌式买入,再传到上游,最终导致价格飙升,达到所有环节都无法承受的程度。反映在投资领域的经济数据(甚至部分宣传)可以提高对通货膨胀的期待,加重内心的不安感,促进资产价格的非理性上涨和虚假繁荣。

  回到本轮欧 美股市环境的通货膨胀现状。说实话,不仅与数据暴涨有关,还与疫情期间政府撒钱的财政刺激政策、被压迫的需求逐渐恢复,各地供应未能保持同步的特殊性有关,但与当地央行长期排水带来的强大惯性也有关,因此不是意外的产物。一个问题是:在疫情前夕,很多央行正在拼命将通胀率提高或保持在2%,为什么这次通胀如期到来,从早期开始就格外警惕?

  股市环境的担忧是,如果通货膨胀达到更强、更快的速度需要收紧的程度,可能会出现比现有问题更严重的问题。

  上述沃克尔历史上前所未有的加息行为、高利率冲击美国 GDP增速从1978年的5.5%降至1982年-1.8%,付出高昂的代价,经济硬着陆,通货膨胀率最终降至3.2%。

  1994年12月,国内可以调查的通货膨胀率达到24.1%。1996年底经济实现“软着陆”后,紧缩政策在97、98年继续发挥滞后效应,政府1998年立即出台扩大内需、促进经济增长的方针,1997年10月至2002年2月期间央行降息达到6次。

  历史并没有按照以前的剧本重演,但对其中的个人来说,曲折是考验。

  自我投资可能是大多数人最能应付的方法

  2009年,在伯克希尔 哈撒韦公司的年度股东大会上,被巴菲特询问通货膨胀问题。他的回答是防止通货膨胀的最好方法是提高自己的技能。“如果你是最好的老师,如果你是最好的外科医生,如果你是最好的律师,不管货币的价值如何,你都会在全国的经济蛋糕中得到一份份额。(详细内容请参阅《华文网》发表的2009年巴菲特股东大会实录全文。)也就是说,无论何时何地,都要在相关领域占据领先地位,在整个盘子中仍然要确保相应的份额。

  巴菲特的另一个建议是投资于质量不受货币波动影响的产品和服务,因为无论货币价值的变化如何,对产品和服务的需求仍然存在。PS: 芒格此外,其宗旨是“成为脑外科医生,不要投资政府债券,投资可口可乐”。

  未来的通货膨胀威胁有多大?各种观点不一致。你怎么看这个问题?在一定程度上隐含着各自的利益取向。弗里德曼表示“所有通货膨胀都是货币现象”(“inflation is always and everywhere a monetary phenomenon”,1963),但通货膨胀并不仅仅是货币现象。从宏观上看,通货膨胀背后的逻辑很复杂,但国际国内局势混乱。在目前的货币供应量和杠杆率水平上,任何政策选择都面临着比以往更大的压力。然而,每个国家的情况都不同,治理通货膨胀的决心和力量也不同,因此,我们可以期待的结果也不同。

  作为个人,每个人都希望自己能战胜通货膨胀,但每个人实际上不知道自己的通货膨胀抵抗力在整个股市环境处于什么样的分位数,因此在这一新的浪潮中,无法预测自己是受益者还是受害者,受到了多大的冲击。

  投资自己的工作能力,提高作为劳动力的价值,投资自己的身心健康。从长远来看,只要还有清算,还是有机会的。结合目前前所未有的冲击和大变局,作为投资者的个人在思考和调整投资组合战略时,可以更加集中精力在风险和收益的综合诉求上实现新的平衡。在此过程中,普通投资者应进一步避免非理性焦虑,并警惕因害怕收获而主动陷入收获。

  有趣的是,赚钱式福利政策经常受到指责,甚至被认为是导致此次海外相关国家通货膨胀的因素之一,但大量实证研究表明,如果有更有针对性的福利政策,通货膨胀对低收入阶层的损害将得到一定程度的控制,更有助于社会共同目标的最终实现。

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